格隆匯

自去年“4+7”集中采購政策實施以來，醫(yī)藥板塊就一蹶不振。曾經(jīng)是避險板塊，如今人人敬而遠之。按申萬二級行業(yè)排名，漲幅最高的為飼料行業(yè)，年初至今漲幅高達106.07%，其次為畜禽養(yǎng)殖，漲幅為56.7%。由于醫(yī)療服務(wù)不需要集中采購，因此年初至今該板塊在醫(yī)藥行業(yè)中漲幅最好，年初至今漲幅為20.89%；而因為集中采購的目的就是為了降低醫(yī)藥代表的銷售費用，因此醫(yī)藥商業(yè)板塊漲幅墊底，年初至今漲幅為9.51%。

6月4日上午，財政部網(wǎng)站發(fā)布了“開展2019年度醫(yī)藥行業(yè)會計信息質(zhì)量檢查工作”的消息，將于6、7兩月對77家藥企開展會計信息質(zhì)量專項檢查，重點是核查銷售費用。稱要對醫(yī)藥企業(yè)銷售環(huán)節(jié)開展“穿透式”監(jiān)管，延申檢查關(guān)聯(lián)方企業(yè)和相關(guān)銷售、代理、廣告、咨詢等機構(gòu)，必要時可延伸檢查醫(yī)療機構(gòu)。

其中，財政部直接檢查15家藥企，包括恒瑞醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥、上海醫(yī)藥、步長制藥、華潤三九等醫(yī)藥龍頭企業(yè)。

各省市財政廳各檢查2家藥企，共62家藥企，包括智飛生物、天士力、仙琚藥業(yè)、亞太藥業(yè)、同仁堂、衛(wèi)光生物等上市公司或上市公司子公司。

兩票制之后，藥企銷售費用大部分大幅增長

兩票制之前，藥企的銷售是底價代理銷售模式。即生產(chǎn)企業(yè)按照政府批準(zhǔn)的最高零售價格的15%～25%左右的底價開票給代理商，代理商通過商業(yè)公司運送給醫(yī)院，再通過過票公司洗票（通過增加銷售成本減少應(yīng)納稅額）。這樣可以最大程度的減免稅務(wù)，降低成本。

此次被檢查的77家藥企中，共22家上市企業(yè)，從這些醫(yī)藥公司的銷售費用及其同比增長情況來看，2018年這些藥企公司銷售費用基本上都呈現(xiàn)較大幅度的增長，其中銷售費用最高的為上海醫(yī)藥，2018年其銷售費用總額為110.58億元，而增長幅度最大的為沃森生物，同比增長143.47%。

而銷售費用的增加主要有以下兩個方面的原因：

1）自銷能力差的藥企毛利率增高，銷售費用率增加

兩票制前后都需要高開，但是兩票制之前高開的責(zé)任再代理商，代理商通過藥企低開，代理商高開之間的差價作為代理商利潤和醫(yī)生的現(xiàn)金打點費用，所以兩票制之前，自銷能力較差的公司市場費用并不高，市場費用主要為廣告宣傳費及給予醫(yī)生的實物打點，如房產(chǎn)、手表、鋼筆等禮物。

兩票制后，高開的責(zé)任由藥企承擔(dān)，高開必定導(dǎo)致毛利率增高。同時，形成高開代理模式。在高開代理模式中，由于代理公司非其參控股子公司，導(dǎo)致財報無法并表。因此，需要給予代理公司返傭（用于現(xiàn)金打點及代理商利潤），導(dǎo)致藥企銷售費用增加，給予代理商的傭金也計入銷售費用中的市場費用。

例如康恩貝，2018年中報銷售費用中市場費用9.41億元，同比增長229%。

而此次即將被查的這些上市企業(yè)中，不少市場推廣費（市場費+廣告費）占其銷售費用的90%以上。（石藥集團在港股上市，沒有具體披露市場推廣費是多少）

在以上這些企業(yè)中，奧賽康的市場推廣費占銷售費用比例最高，占比達到99.18%，可見奧賽康自身銷售能力較弱。

2）自銷能力強的藥企，差旅費增加

自銷能力強的公司即擁有銷售子公司的藥企，不管是兩票制之前，藥企低開，銷售子公司高開，還是后來的藥企高開，在并表的時候都會體現(xiàn)為高開，互相抵消掉，但是計入的科目不同。

兩票制之前，由于過票公司的存在，所以給醫(yī)生的現(xiàn)金打點也會全部需要通過過票公司，會計上計入銷售費用中的市場費用。

兩票制之后，由于無過票公司，給醫(yī)生的現(xiàn)金打點需要代理企業(yè)自己找票沖抵，最合理的方式就是差旅費。

所以恒瑞醫(yī)藥2015年銷售費用35.25億元，其中差旅費2.15億元，2016年兩票制部分試點，恒瑞醫(yī)藥銷售費用43.52億元，同比增長23.46%，其中差旅費3.62億元，同比增長68.37%；2017年陸續(xù)實施兩票制，恒瑞醫(yī)藥銷售費用51.89億元，同比增長19.23%，其中差旅費5.67億元，同比增長56.62%；2018年全面實施兩票制，恒瑞醫(yī)藥銷售費用64.64億元，同比增長24.57%，其中差旅費9.01億元，同比增長58.91%。通過銷售費用增速與差旅費增速，可以印證上述觀點。上海醫(yī)藥差旅費最高，達到16.54億元，恒瑞醫(yī)藥其次，而同比增長最高的為智飛生物，同比增長161.11%。

研發(fā)費用普遍偏低

2018年醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)費用合計341億元，而平均數(shù)僅為1.19億元，中位數(shù)只有0.57億元。整個醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)費用中，恒瑞醫(yī)藥以26.7億元位居行業(yè)榜首，復(fù)星醫(yī)藥其次，整體來看，國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)費用偏低。

此次被調(diào)查的22家上市公司中，恒瑞依舊排行榜首，石藥集團其次，而值得注意的是同濟堂研發(fā)費用為0，作為一家藥企，沒有研發(fā)，談何護城河？

按研發(fā)費用占營業(yè)收入占比排名看，恒瑞醫(yī)藥2018年研發(fā)費用占其營收的15.54%，沃森生物研發(fā)費用占營收的14.38%位居第二名。

盡管研發(fā)費用支出仍然偏低，但是此次被調(diào)查的藥企研發(fā)費用同比增長較為明顯。此次被調(diào)查企業(yè)中康欣藥業(yè)研發(fā)費用同比增長最為明顯，2018年其研發(fā)費用同比增長129.58%，而恒瑞醫(yī)藥在研發(fā)費用支出方面則表現(xiàn)的較為穩(wěn)健，2018年公司研發(fā)費用同比增長51.8%。2016年恒瑞醫(yī)藥研發(fā)支出11.84億元，現(xiàn)如今該研發(fā)費用已經(jīng)提升到26.7億元，且研發(fā)費用無資本化。

總結(jié)

6月4日下午，中國政府網(wǎng)顯示國務(wù)院辦公廳印發(fā)《深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革2019年重點工作任務(wù)的通知》，9月底前完成制定以藥品集中采購和使用為突破口進一步深化醫(yī)改的政策文件；扎實推進國家組織藥品集中采購和使用試點，加強對中標(biāo)藥品質(zhì)量、試點地區(qū)公立醫(yī)療機構(gòu)優(yōu)先使用和藥款結(jié)算、中標(biāo)藥品及原料藥生產(chǎn)的監(jiān)測，做好保證使用、確保質(zhì)量、穩(wěn)定供應(yīng)、及時回款等工作；開展試點評估，認真總結(jié)試點經(jīng)驗，及時全面推開。

此次對77家藥企開展會計信息質(zhì)量專項檢查，意在貫徹了“4+7”帶量采購的核心思想--減少銷售渠道中的費用，從而在降低藥價的同時，減輕銷售的重要性，增加研發(fā)的重要性。從數(shù)據(jù)來看，藥企銷售費用率高啟，而且其中絕大部分為給予醫(yī)生的禮物打點和現(xiàn)金打點的市場費用，所以說此次專項調(diào)查是十分必要的。

另外，目前國內(nèi)藥企研發(fā)費用普遍偏低，而隨著集中采購政策的推行，不少藥企去年紛紛提高研發(fā)費用的支出，但是研發(fā)費用占其營收比例仍然偏低；國內(nèi)的藥企要全面做到創(chuàng)新，還有很長的路要走。隨著兩票制以及集中采購政策的實施，藥企必須加大研發(fā)費用的支出，否則難以存活。隨著兩票制以及集中采購政策的實施，藥企必須加大研發(fā)費用的支出，否則難以存活。